直击痛点：行业大势推动有色贸易O2O发展
一、有色行业传统生态链
传统有色金属产业链可大致分为矿山勘探建设、矿山采选、金属冶炼、金属深加工、下游销售等环节，大宗商品贸易商规模各异、层级不同，主要分布于冶炼企业与深加工企业的上下游。
图-1:有色行业传统生态链
二、有色行业传统贸易生态链存在五大痛点：
一是交易环节冗长。传统销售层级包括生产商、大型贸易商和多级代理商等，信息成本高，不同层级加价导致交易成本上升。
二是物流环节成本过高。由于贸易企业众多，货物周转次数较多，物流环节冗长且分散，缺乏规模效应，且面临货价在途风险和运输风险，物流成本上升。
三是支付结算环节缺乏履约保障。商品贸易以点对点交易为主，缺乏统一的支付结算体系，且中国大宗商品市场中小贸易商数量巨大、鱼龙混杂，信用体系脆弱，缺乏交易完成后各环节履约行为的约束力。
四是资金周转压力巨大。生产环节，矿山和冶炼企业从勘探建设（原材料采购）、固定资 产投资到最终生产，面对先投入后产出带来的巨大现金流压力；贸易环节，赊销为主的交易模式导致贸易商面临巨额垫付带来的周转资金不足和应收账款回笼的困难和时滞。
五是风险管理难度大。由于贸易链冗长，且缺乏专业的风险管理机制，整个贸易链面临交易违约、价格波动、货权归属和融资信用风险。
图-2:贯穿传统有色贸易生态链的五大痛点
数据来源：安信证券研究中心
三、时代洪流推动有色贸易生态链变迁
有色贸易生态链的变迁正是逐步解决行业痛点的过程，该过程可划分为三个阶段。1.0时代贸易商利用渠道优势和大宗商品牛市获取溢价；2.0时代盈利空间收窄，大型机构如上市公司等，利用资源优势定义供应链金融模式，重塑贸易生态；3.0时代全面服务能力竞争更加激烈，“互联网+”和“大数据”推动生态链走向 O2O 流量闭环。
图-3：有色贸易商模式递进发展
数据来源：安信证券研究中心
（1）生态链 1.0 时代：坐拥十年牛市，无视行业痛点
1.0 时代背靠大宗商品十年牛市，行业景气度高，贸易商坐拥渠道价值无视行业痛点。在该阶段，传统有色贸易商渠道价值显著，盈利模式简单。
一是通过市场信息不对称，简单赚取差价盈利。有色金属品种纷繁复杂、应用领域广、产业关联度高，供给端垄断性强，需求端碎片化特征明显，产品价差普遍存在，贸易商依托各自渠道优势盈利。
二是通过存货捂盘待涨获利。在大宗商品的十年牛市里，有色价格持续处于单边上涨阶段，囤货看涨成为贸易商的重要盈利来源。
（2）生态链 2.0 时代：上市公司借资源优势介入供应链金融，直击资金周转痛点
2.0 时代大宗商品进入下降通道，行业财务压力陡增。大宗商品价格持续走低，有色相关生产企业毛利率下降，财务压力陡增，大量中小型有色企业面临“融资难”，对风险套保、供应链金融相当渴求。
一是企业毛利率普遍偏低（不足7%），利润微薄，流动资产周转率已经接近历史最高水平（2.9），资金运用捉襟见肘。
二是中小型企业的设备、厂房价值不高，以存货、原料等流动性资产为主，不符合银行的抵押品要求。中小型冶炼企业融资又常是少量、多次的贷款，而且很少具备完善的风险套保机制，贷前调查、贷后风险控制的成本高。
三是银行缺乏冶炼行业的专业经验，资信评估能力差，因而通常只给大型、国有冶炼厂提供融资服务。
（3）生态链 3.0 时代：“互联网+”和供应链金融直击痛点，O2O生态闭环蓝图初现；继供应链金融之后，“互联网+”直击痛点，推动大宗商品贸易进入了 O2O 时代。
一是交易环节通过线上交易，降低信息成本，打破冗长贸易链条；二是物流环节输出规模化物流、仓储和供应链信息管理服务，降低物流成本，保障物权安全；三是支付结算环节通过第三方履约保障和结算，化解履约风险；四是资金周转环节全程提供供应链金融服务，从上游矿山到下游消费企业全面化解融资难题；五是输出专业的风险管理服务，基于企业信息和交易记录大数据，有效管理交易风险和信用风险，基于专业的动态库存风险管理能力，协助客户化解价格风险。
图-4：“互联网+”、大数据和供应链金融推动大宗商品贸易进入O2O时代
四、大宗电商平台趋势
大宗商品电商平台通过捕捉巨量的商流、物流、资金流和信息流，在线上以撮合、自营和提供开放平台三者相结合的方式交易，在线下提供高效便捷的仓储物流加工服务，在交易全程输出金融 服务、支付结算、数据技术和风险管理等服务，实现O2O生态闭环的构建。
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